時隔四個月，3月中國制造業采購經理人指數（PMI）再次跌至榮枯線下。

3月31日，國家統計局數據顯示，3月份制造業PMI為49.5%，比上月下降0.7個百分點，低于臨界點，多項重點分類指數回落至收縮區間。其中，生產指數為49.5%，比上月下降0.9個百分點，表明制造業生產景氣度回落；新訂單指數為48.8%，比上月下降1.9個百分點，表明制造業市場需求有所減弱。

值得注意的是，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數卻連續上升至近5個月高點，分別為66.1%和56.7%，高于上月6.1和2.6個百分點。

受訪專家表示，多地疫情對國內的生產和消費均造成了沖擊，加之國際地緣政治不穩定因素增加，使得國際大宗商品市場波動，也加速了我國制造業相關原材料價格的上漲，市場供求關系繼續繃緊，尤其給中下游行業帶來較大成本壓力。

近期召開的國務院常務會議和央行貨幣政策委員會2022年第一季度例會，均釋放出穩增長的強烈信號。業內分析，未來有望通過加碼穩增長政策來應對當前新出現的下行壓力。伴隨疫情影響逐步消退、穩增長效果加速顯現，經濟或在二季度環比顯著改善。

多因素沖擊制造業

3月份PMI指數出現超季節性的下降。中國物流信息中心總經濟師陳中濤接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，往年進入3月份后企業生產、銷售都會進入正軌，出現規律性的景氣度回升。而在近期疫情多地散發的影響下，今年3月份產需兩端同步走低，3月生產指數和新訂單指數分別為49.5%和48.8%，比上月下降0.9和1.9個百分點，均降至收縮區間。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，受本輪疫情影響，局部地區部分企業臨時減產停產，且波及上下游相關企業的正常生產經營。同時，近期國際地緣政治沖突加劇，一些企業出口訂單減少或被取消，制造業生產活動和市場需求有所減弱。

根據中國物流信息中心調查，3月份反映需求不足的企業占比超過39%，需求約束仍然突出。新訂單指數較上月明顯下降1.9個百分點至48.8%，在短暫回升至50%以上后再次回落至收縮區間。新出口訂單指數為 47.2%，較上月明顯下降1.8個百分點，結束了兩連升走勢。

陳中濤表示，此前多地都在積極推動重大項目開工建設，整體新項目雖然較多，但受資金以及部分地區疫情防控等影響，3月份各地開工帶來的需求釋放有限。各地還需抓緊擴大內需相關政策的細化落實，特別要抓好政府重大建設項目的相關工作，力爭早開工、早見效。

中國物流信息中心分析師文韜指出，消費品制造業受疫情影響較大，國內終端消費活動有所放緩，國外需求也繼續收緊。消費品制造業新訂單指數較上月下降超過4個百分點至49%以下，新出口訂單指數也較上月下降接近4個百分點。裝備制造業的新訂單指數和新出口訂單指數均較上月下降超過3個百分點至49%以下。

“本輪疫情波及一些制造業和外貿重鎮，當地出口企業在生產經營活動減少的同時，也會主動減少接單?！惫獯筱y行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華說。

警惕原材料行業的不確定性

在生產和需求轉弱的同時，3月份價格指數繼續保持上升，達到近5個月高點，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為66.1%和56.7%，高于上月6.1和2.6個百分點。

趙慶河提供的行業數據顯示，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等上游行業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數均超過70.0%。

陳中濤提醒，隨著新一輪產業升級的推進，鎳、鋰、鈀、銅等重點有色金屬的供給和價格保障不可忽視，需要同時警惕原材料行業的“灰犀?！迸c“黑天鵝”事件的發生。

“以新能源車為例，新能源汽車消費是目前提振內需的重要抓手，但目前地緣政治沖突導致芯片和電池原材料以及原油供給波動，推高了新能源車價格和汽車使用成本，一定程度上抑制了居民購車欲望，不利于后續的內需釋放?！标愔袧f。

同時，為企業帶來成本壓力的不僅僅只有原材料，近期物流、人工等諸多制造要素均出現了持續的價格上升。

陳中濤提醒，地緣政治局勢對進出口物流也有較大影響，中歐班列、航運線路都面臨著開行數量減少或改道運行的壓力。同時，疫情多地散發使得國內物流通暢程度下降，油價上漲也使國內運費持續上升。

3月18日，國內汽、柴油標準品價格每噸分別提高750元和720元，92號汽油為8.66元/升，95號汽油為9.24元/升。按一般大貨車油箱140L的容量計算，加滿一箱92號汽油需要多花85.4元。而根據國家發改委消息，新一輪成品油調價窗口將于3月31日24時開啟，國內汽、柴油標準品價格每噸均提高110元。

文韜在調研中發現，3月份反映原材料成本高的企業比重較上月上升2.6個百分點，連續2個月保持在60%以上；反映物流成本高的企業比重較上月上升7.5個百分點至43%，為近10年以來最高水平。而供應商配送時間指數為46.5%，低于上月1.7個百分點，達到了2020年3月份以來低點，反映出供應鏈運行受阻。

周茂華認為，物流的不暢使得成本會按一定比例轉嫁給生產企業，不利于中小企業發展。目前小型企業景氣度已連續11個月收縮，中型企業再度回落到榮枯線之下，延續了與大型企業的分化格局。

他表示，諸多不利的短期因素可能會對企業預期和市場投資需求構成一定程度的抑制。目前積壓的產成品庫存和在手訂單均有明顯增長，而采購量也有所收縮，企業開始減少原材料補庫，一定程度上影響制造業供應鏈穩定性，供給沖擊壓力會再度增加。

文韜指出，生產經營活動預期指數雖然較上月下降3個百分點至55.7%，但相比2021年四季度均值53.9%，當前生產經營活動預期指數仍處于較好水平，企業預期整體保持相對樂觀。

經濟運行仍有穩定基礎

“綜合來看，3月份受到疫情多點散發和地緣政治沖突等短期因素的影響，但經濟運行仍有穩定基礎?！痹谖捻w看來，雖然原材料購進價格指數普遍上漲，但基礎原材料行業內部消化了一部分成本壓力，重要原材料和初級產品保供穩價相關政策取得較好成效，同時多個行業將逐步進入產銷旺季，市場供需有較大的回升空間。

“穩增長政策將加力，目前已成為業內共識?！标愔袧硎?，3月PMI數據的下行表明“需求收縮、供給沖擊以及預期轉弱”的三重壓力依然嚴峻，政策需要加快落地，為后續的不確定風險做好準備。

值得注意的是，3月29日召開的國常會再次釋放了穩增長政策的積極信號。會上再度強調，一季度、上半年保持經濟平穩運行，對實現全年目標至關重要。同時，要求把穩增長放在更加突出的位置，統籌穩增長、調結構、推改革，穩定經濟的政策早出快出，不出不利于穩定市場預期的措施，制定應對可能遇到更大不確定性的預案。

此外，同日召開的央行貨幣政策委員會2022年第一季度例會也指出，將加大穩健的貨幣政策實施力度，增強前瞻性、精準性、自主性，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，為實體經濟提供更有力支持，穩定宏觀經濟大盤。

“總體來看，不要低估政策穩增長的決心?！眹鹱C券(600109)首席經濟學家趙偉認為，穩增長已從第一步募資增多，逐步轉向第二步項目開工、需求釋放。伴隨疫情影響逐步消退、穩增長效果加速顯現，經濟或在二季度環比顯著改善、三季度同比顯著改善。